三是隔夜回购利率爆升至十厘的新高

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事實上,美國貨幣政策逐步轉趨寬鬆,開始下調聯邦基金利率,按理市場流動性變得愈來愈充裕,但事實並非如此,從隔夜回購利率抽升的情況,可見市場資金需求遠大於供應,不排除與美國財政預算赤字突破萬億美元有關,政府需要發售創紀錄的國債,才能填補龐大的財赤,以致市場承受不來,成為市場流動性緊張的真正原因。

美國隔夜回購利率狂升的背後原因,可說眾說紛紜,有人說是月結、季結因素造成,引致流動性緊張,亦有人說是進入企業繳稅高峰期,資金需求特別大,因而推高隔夜回購利率。

同時,今次隔夜回購利率升幅尤其嚇人,最高見十釐,為聯邦基金利率的五倍。若然隔夜回購利率抽升情況持續一段時間,將會影響企業與消費者融資成本,打擊實體經濟。

近日美國貨幣市場出現驚嚇場面,隔夜回購利率不尋常地抽升至最高十釐,聯儲局急忙向市場註資。市場突現錢荒錶面上與季節性因素有關,但實際上可能反映市場流動性不足,難以承受創紀錄的國債發售,甚至預示金融市場將有大件事發生,投資者須提高警覺性。

值得留意的是,隔夜回購利率等短期利率狂升,明顯呈現信貸緊縮現象,通常預示金融市場將有大件事發生。例如零八年華爾街投行雷曼倒閉之前,隔夜回購利率便曾經急升至五釐水平,投資者須提高警覺,防範金融突變風險。

狂發國債抽緊流動性不過,若說季節性因素引致這次美國罕見錢荒,理據顯然十分牽強。

一是每年都有月結、季結,為何目前流動性特別緊張?二是目前只是九月中而已,尚未到月底,市場資金緊張可能另有因由。三是隔夜回購利率爆升至十釐的新高,非比尋常,折射美國金融可能存在深層次問題。

預示有金融大件事發生更重要的是,短期利率猛漲,美聯儲局進一步減息空間相信不大,美國穩定經濟的板斧愈來愈少,出現衰退風險比前增加。

隔夜利率爆升至十釐聯儲局急忙向市場註入資金,為十年來首次入市乾預,但能否達到效用,目前尚待觀察。經過周二註入五百三十億美元資金,昨晚再註資七百五十億美元,隔夜回購利率回落至二點八釐,可能要持續註入資金。

正當市場普遍打賭美國利率進一步下調之際,貨幣市場出現不尋常異動,長期處於二釐水平的隔夜回購利率在本周一突然抽高至四釐,到了周二進一步上升至最高十釐,創出新高,比零八年金融海嘯、二千年科網泡沫爆破之前的五至七釐水平還要高。

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